Фундаментальный подход как основной инструмент оценки стоимости компании. Оценка фундаментальной стоимости компании

Тарелкин Алексей Александрович , К.э.н., доцент кафедры менеджмента Самарского государственного университета, Россия

Издайте свою монографию в хорошем качестве всего за 15 т.р.!
В базовую стоимость входит корректура текста, ISBN, DOI, УДК, ББК, обязательные экземпляры, загрузка в РИНЦ, 10 авторских экземпляров с доставкой по России.

Москва + 7 495 648 6241

Источники:

1. Браун Марк Г. Сбалансированная система показателей: на маршруте внедрения / Пер. с англ. − М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. − 226 с.
2. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. − 2-е изд − СПб.: Питер, 2006. − 464 с.
3. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений. // Рынок ценных бумаг. − 2000. − №8. − С.43-46.
4. Нильс-Горан Ольве, Жан Рой, Магнус Веттер. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей / Пер. с англ. − М.: Вильямс, 2003. − 304 с.
5. Ревуцкий Л.Д. Виды и методические особенности определения стоимости предприятий на разных стадиях их экономического развития // Аудит и финансовый анализ. – 2009. − № 2. с. 96-101.

Внутренняя стоимость компании - это общее количество акционерного капитала компании, подразумевающее под собой суммарные активы. За исключением ее долгов. Рыночные отношения современного типа сформировались на постсоветском пространстве сравнительно недавно. В эпоху дикого рынка или недостаточно полноценного капитализма, то есть в девяностые годы прошлого века многие принципиальные вопросы теории экономики, стратегии и тактики создания грамотного менеджмента были игнорированы отечественными начинающими бизнесменами.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Фундаментальный анализ акций

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефонам, представленным на сайте. Это быстро и бесплатно!

Оценка стоимости бизнеса

Словарь терминов антикризисного управления. Фундаментальная стоимость - intrinsic value то же: внутренняя, действительная стоимость активов, лежащих в основе стоимости компании предприятия, рассчитанная с учетом ее финансового состояния. Действительная внутренняя, фундаментальная стоимость актива - intrinsic value см. Словарь сокращений современного русского языка. We are using cookies for the best presentation of our site.

Continuing to use this site, you agree with this. Фундаментальная стоимость. Толкование Перевод. Фундаментальная стоимость Фундаментальная стоимость - аналитическая оценка Словарь терминов антикризисного управления. Смотреть что такое "Фундаментальная стоимость" в других словарях: Фундаментальная стоимость - intrinsic value то же: внутренняя, действительная стоимость активов, лежащих в основе стоимости компании предприятия, рассчитанная с учетом ее финансового состояния.

Цель финансового управления фирмой состоит в устойчивом увеличении экономического благосостояния ее владельцев или акционеров. Что же определяет это благосостояние? И не только экономическое.

Внутренняя стоимость - англ. Intrinsic Value 1. Фактическая стоимость компании или актива, основанная на базовом восприятии его истинной стоимости с учетом всех аспектов бизнеса, как с точки зрения материальных, так и с точки зрения нематериальных факторов. Эта стоимость может совпадать или не совпадать с текущей рыночной стоимостью.

Внутренняя стоимость компании

В отличие от рыночной стоимости, отражающей соотношение спроса и предложения, внутренняя стоимость представляет собой реальный экономический потенциал бизнеса. По мнению У. Баффета, для инвестора не так важен рост бизнеса или прибыли компании, как способность ее менеджеров поддерживать основные средства в конкурентоспособном состоянии, не истончая при этом поток денежных средств. Так, если компания показывает хорошую динамику прибыли, но при этом наращивает дебиторскую задолженность и складские запасы снижая их оборачиваемость - это негативный фактор. Потому как у компании возникает потребность в дополнительных средствах для поддержания бизнеса. В перспективе это грозит снижением денежного потока и доходов владельцев. Для оценки эффективности менеджмента и инвестиционной привлекательности компании необходимо опираться на данные отчетности за лет.

Внутренняя стоимость | Intrinsic Value

Фундаментальная стоимость intrinsic value - то же: внутренняя, действительная стоимость активов, лежащих в основе стоимости компании предприятия, рассчитанная с учетом ее финансового состояния. Это понятие стоимости особенно актуально в период кризисных сокращений справедливой рыночной стоимости компаний. Оно носит прогнозный характер, поскольку основывается на предположениях аналитика об условиях возможного роста стоимости компании по мере преодолениях этих кризисных явлений. Концепция фундаментальной стоимости основывается на предположении о том, что инвесторы способны дать оценку будущей динамики оцениваемых акций. В конечном счете, внутренняя стоимость той или иной ценной бумаги зависит от ожидаемого в перспективе ее курса.

Словарь терминов антикризисного управления.

Основной признак для выбора адекватного стандарта стоимости бизнеса – источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия:

Доход от деятельности предприятия.

Доход от распродажи активов предприятия.

Соответственно этому выделяется два вида стоимости:

Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.

Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

Наиболее часто применяемые виды (стандарты) стоимости, отражающие источники образования дохода:

обоснованная рыночная стоимость предприятия;
инвестиционная стоимость предприятия;
внутренняя (фундаментальная) стоимость предприятия;
ликвидационная стоимость предприятия.

Обоснованная рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой собственность перешла бы из рук продавца в руки покупателя, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению, обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.

В определении обоснованной рыночной стоимости под рынком следует понимать всех потенциальных продавцов и покупателей подобных видов предприятий, продавец и покупатель – лица, действующие с типичной мотивацией участников конкурентного рынка (какой-то конкретный покупатель не имеется в виду).

Фактическая цена сделки может отличаться от обоснованной рыночной стоимости вследствие действия таких факторов, как мотивация сторон, навыки ведения переговоров, а также условия финансирования сделки.

Данное определение подразумевает, что оплата производится наличными деньгами. Другие условия оплаты могут повлиять на цену сделки.

Таким образом, обоснованная рыночная стоимость (ее иногда еще называют объективной стоимостью или стоимостью в обмене) – это наиболее вероятная цена определенного бизнеса на свободном, открытом и конкурентном рынке. Это идеальный стандарт, который не всегда можно рассчитать. В случае нарушения указанных допущений в действительной сделке вместо термина «обоснованная рыночная стоимость» используют термин «рыночная стоимость».

Стандарт «обоснованная стоимость» используется для оценки обоснованной рыночной стоимости акций неконтрольного (миноритарного) пакета. В США обоснованная стоимость – это установленный законом стандарт стоимости, используемый в делах по защите интересов мелких акционеров, имеющих на руках неконтрольные пакеты акций. Различие между обоснованной стоимостью и обоснованной рыночной стоимостью состоит в учете скидки на неконтрольный пакет акций.

Инвестиционная стоимость - это конкретная стоимость предприятия для конкретного инвестора (или группы инвесторов), исходя из его личных инвестиционных целей. Это стоимость в пользовании или субъективная стоимость.

Инвестиционная стоимость отличается от обоснованной рыночной стоимости предприятия различиями в прогнозных оценках будущей доходности предприятия конкретными инвесторами, их оценкой риска, условиями налогообложения (если инвестор имеет льготы по налогам), возможностью получения синергического эффекта (например, приобретаемый бизнес встраивается в технологическую цепочку получения ожидаемых результатов) и пр.

Внутренняя или фундаментальная стоимость – это реальная стоимость предприятия, определенная аналитиком на основе анализа существующего финансового и технико-экономического состояния предприятия и предполагаемых внутренних возможностей его развития в будущем.

Определение внутренней стоимости предполагает выявление аналитиком наиболее эффективных перспектив развития предприятия, эффект целостности системы, когда ценность целого обычно выше, чем простая сумма стоимости отдельных элементов.

На цивилизованном фондовом рынке специалисты различают курсовую и внутреннюю стоимость акций. Внутренняя или реальная стоимость акций – это стоимость, которой акция должна и будет обладать, когда другие инвесторы получат информацию о предприятии, которую имеет эксперт-оценщик данного предприятия.

Внутренняя стоимость предприятия зависит от:

Стоимости активов предприятия, степени их ликвидности;

Вероятной будущей прибыли предприятия, при прогнозировании которой специалист-аналитик анализирует несколько вариантов объемов получаемой прибыли, выбирая для оценки вариант с наибольшей степенью вероятности;

Дивидендной политики предприятия и, в первую очередь, уровня финансового левериджа, показывающего процент роста дивидендов при увеличении прибыли на один процент;

Перспектив развития предприятия (вероятных будущих темпов роста).

Рассмотрение указанных факторов осуществляется в процессе фундаментального анализа, ожидаемая прибыль является наиболее важной переменной в этом анализе, но при этом могут учитываться и другие переменные: структура капитала, качество менеджмента, диверсификация производства, инвестиционного портфеля и другие. Результатом фундаментального анализа является обоснование внутренней фундаментальной стоимости предприятия.

Если в ходе анализа выявляется, что рыночная (курсовая) стоимость акций ниже их внутренней стоимости, то эксперт-аналитик делает вывод о том, что акции данного предприятия выгодно покупать, и наоборот.

Ликвидационная стоимость представляет собой ту чистую сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Различают упорядоченную ликвидацию предприятия и его принудительную ликвидацию.

Упорядоченная ликвидация – это ликвидация по решению собственников данного предприятия. Процесс распродажи активов предприятия при этом осуществляется в течение разумного периода времени (активы предприятия готовятся к продаже) с тем, чтобы получить максимально возможную в этих случаях цену каждого вида отдельно распродаваемого актива.

Принудительная ликвидация – это ликвидация предприятия по решению арбитражного суда в случае его банкротства или по решению уполномоченного органа управления в случае производства неразрешенной продукции, нарушения экологических норм и т.п.

Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются быстро, обычно в процессе одной аукционной продажи.

При расчете ликвидационной стоимости необходимо учитывать все затраты, связанные с ликвидацией предприятия: текущие расходы по поддержанию работы и охране предприятия до его окончательной ликвидации, налоговые платежи, оплату юридических, оценочных, аудиторских, брокерских услуг и пр. Кроме того, при расчете текущей стоимости предприятия как ликвидируемого необходимо дисконтировать ожидаемую чистую выручку от продажи активов по ставке, учитывающей связанный с этим риск, с момента ожидаемого получения чистой выручки до даты оценки. В случае принудительной ликвидации ставка дисконтирования учитывает повышенный риск неполучения ожидаемой выручки из-за распродажи активов предприятия, как правило, на одном аукционе. Соответственно, ликвидационная стоимость предприятия как целого обычно уступает сумме выручки от раздельной распродажи его активов.

Целесообразность реорганизации предприятия-банкрота определяется тем, насколько стоимость его как действующего превышает его ликвидационную стоимость. Определение стоимости предприятия-банкрота в целях его реорганизации должна основываться преимущественно на прогнозных оценках, поскольку именно его прошлая деятельность привела к банкротству.

Кроме перечисленных стандартов стоимости, существует большое разнообразие видов стоимости, которые также могут быть объектом оценки.

Залоговая стоимость – стоимость актива, которую кредитор надеется получить от продажи на рынке данного актива в случае неплатежеспособности заемщика.

Страховая стоимость – это стоимость объекта, определяемая для целей страхования и отражаемая в страховом договоре (полисе). Страховая стоимость рассчитывается поэлементно, что необходимо для оценки страхового возмещения. Обычно страховая стоимость определяется как стоимость замещения, так как после страхового случая страхователю приходится восстанавливать свое имущество, приобретая новое.

Первоначальная стоимость – это стоимость создания или приобретения предприятия (его отдельного актива) в ценах того года, когда предприятие (актив) создавались (приобретались). Первоначальная стоимость показывает фактические затраты на создание (приобретение) предприятия (актива). Для машин и оборудования первоначальная стоимость включает цену приобретения оборудования и затраты на транспортировку и монтаж на месте эксплуатации.

Полная восстановительная стоимость – стоимость воспроизводства предприятия (актива) в современных условиях. Полная восстановительная стоимость показывает, какова стоимость в настоящее время предприятия (актива), созданного (приобретенного) ранее. В соответствии с нормативными актами по переоценке основных фондов предприятия эксперт-оценщик должен определять полную восстановительную стоимость.

Остаточная или остаточная восстановительная стоимость предприятия – это его первоначальная или восстановительная стоимость за вычетом денежной оценки всех видов износа: физического, морального и экономического. Показывает фактическую стоимость предприятия на момент оценки.

Балансовая стоимость предприятия - это стоимость его активов по последнему балансовому отчету предприятия. Чистая балансовая стоимость предприятия определяется как разница между активами предприятия (по балансовой стоимости) и накопленным износом, а также обязательствами предприятия.

Понятие стоимости действующего предприятия является не стандартом или видом стоимости, а допущением относительно состояния предприятия. Оно означает, что предприятие оценивается как жизнеспособная функционирующая хозяйственная единица, не находящаяся под непосредственной угрозой прекращения деятельности. Таким образом, во многих случаях применительно к действующему предприятию оцениваемую стоимость будет правильнее определить, как обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего, или как инвестиционную стоимость предприятия как действующего и т.п.

В статье рассматриваются способы применения методов оценки стоимости компании по Грэхему. Сравниваются подходы оценки различных видов бизнеса. Разбирается теория Грэхема и вносятся предложения о корректировки классической формулы для использования ее в наше время. Материал может представлять интерес как для специалистов в области инвестирования на фондовом рынке, так и для теоретиков фундаментального анализа.

запас надежности

инвестирование в стоимость

внутренняя стоимость компании

мультипликаторы

1. Биржевое дело: Учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2009.

2. Конвисаров А.Г., Даниловских Т.Е. Российский и зарубежный подходы к анализу финансового состояния предприятия // Международный студенческий научный вестник. 2015. – № 4-3. – С. 405-406.

3. Корень А.В. Методические подходы к оценке качества региональных программ инвестиционного развития Дальнего Востока // Современные проблемы науки и образования. – 2014. – № 6. – С. 408.

4. Корень А.В., Корнева Е.В. Проблема низкого уровня финансовой грамотности населения и пути её решения//В мире научных открытий. – 2010. – № 4-9. – С. 39-42.

5. Корень А.В., Проценко Ю.А. Инвестиционные налоговые вычеты как инструмент повышения финансовой грамотности населения // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2014. – № 12-2. – С. 204-207.

6. Корнева Е.В., Корень А.В. Факторы, влияющие на предпринимательскую активность региона // Современные проблемы науки и образования. – 2014. – № 6. – С. 622.

7. Корнева Е.В., Корень А.В. Анализ существующих подходов к определению предпринимательской активности // Интернет-журнал Науковедение. – 2013. – № 6 (19). – С. 50.

8. Корень А.В., Бондаренко Т.Н., Корнева Е.В., Самсонова И.А. Основные направления реализации бюджетной политики Владивостокского городского округа в условиях финансовой нестабильности // Фундаментальные исследования. – 2015. – № 11-6. – С. 1201-1205.

9. Прокопьева Т.И., Ворожбит О.Ю. Инвестиции физических лиц в ценные бумаги // Современные проблемы науки и образования. – 2014. – № 3. – С. 401.

Инвестиции в акции важно рассматривать как инвестиции в бизнес и оценивать стоимость бумаг через стоимость компании. Другими словами, нужно смотреть на цену акции с позиции собственника компании и через призму создаваемой бизнесом ценности. Для этого потребуется провести анализ компании и увязывать цену ее бумаг с эффективностью бизнеса и его потенциалом. В поиске этой взаимосвязи между ценой акции и ценностью компании и состоит цель проведения оценки.

Оценка стоимости компании основана на предположении о том, что у каждого бизнеса есть истинная внутренняя ценность, которая может быть определена на базе его финансовых показателей, перспектив роста, развития рынка и экономики в целом.

Внутренняя стоимость компании (Intrinsic Value) - она же: справедливая, фундаментальная стоимость. В отличие от рыночной стоимости компании, которая отражает соотношение спроса и предложения, внутренняя стоимость представляет собой реальный экономический потенциал ее бизнеса.

Помимо внутренней у компании есть и другие виды стоимости:

Балансовая (Book Value) - это бухгалтерская оценка стоимости активов компании (рассчитываемых по данным бухгалтерского баланса) за вычетом нематериальных активов и обязательств. Балансовая стоимость компании почти всегда отличается от ее рыночной стоимости.
Рыночная стоимость или рыночная капитализация (Market Capitalization) - это оценка стоимости компании фондовым рынком, рассчитываемая как произведение рыночной стоимости обыкновенных акций компании на их количество. Рыночная стоимость меняется в зависимости от котировок бумаг компании на бирже.
Ликвидационная стоимость (Disposal Value; Residual Value) представляет собой оценку активов компании при ее ликвидации, например, в случае прекращения своей деятельности или вынужденной продаже активов, в частности, в результате банкротства.

Для определения стоимости бизнеса используются различные методики, но все их можно обобщить как методы, основанные на оценке:

1. Стоимости чистых активов компании - затратный (имущественный) подход.

2. Будущих потоков наличности - доходный подход.

3. Стоимости фондовым рынком: сравнительный (рыночный) подход.

Затратный или имущественный подход оценивает стоимость активов компании и определяет стоимость ее бизнеса по данным бухгалтерского баланса и на основании величины тех затрат, которые необходимы для создания аналогичной компании. Определяет балансовую стоимость компании.

Преимущество данного метода в том, что он опирается на данные финансовых отчетов и основан на оценке реальных активов. Недостатком же является то, что он использует балансовую, а не текущую (рыночную) стоимость активов и не учитывает перспективы развития компании и ее потенциал.

Доходный подход, в отличие от затратного метода, основан не на прошлых данных, а на оценке потенциала развития компании и величины ее будущих доходов. Определяет внутреннюю стоимость компании.

Преимущество данного метода в том, что он учитывает стоимость денег во времени, интересы и риски инвестора. Недостатком же является субъективность при определении будущих денежных потоков и множество допущений при выборе параметров оценки.

Сравнительный или рыночный подход заключается в определении стоимости компании через сопоставление с аналогичными по величине и структуре капитала компаниями (метод компании-аналога) или на базе отраслевых коэффициентов (метод мультипликаторов).

Преимущество данного метода в том, что он использует актуальные данные с фондового рынка, учитывает его изменения и отражает влияние факторов отрасли и региона на стоимость бизнеса. Недостатками же являются субъективность в выборе компании-аналога, разброс в значениях мультипликаторов для схожих компаниий и игнорирование потенциала бизнеса.

Очевидно, что наибольшую ценность для инвестора представляют учитывающий стоимость денег доходный подход и отражающий настроения рынка метод мультипликаторов. В свою очередь, затратный подход, несмотря на отсутствие связи с рынком, представляет собой наиболее консервативный подход и защищает инвестора от лишнего риска.

1. Метод оценки чистых активов Б. Грэхема

2. Метод оценки внутренней Б. Грэхема

Метод оценки чистых активов и ликвидационной стоимости Б. Грэхема заключается в расчете стоимости акций компании исходя из оценки ее чистых активов по данным бухгалтерского баланса.

Б. Грэхем разработал метод оценки чистых активов (Net Current Asset Value, NCAV) в 1932 году и протестировал его эффективность на собственном портфеле. Результаты его применения были таковы: за 30-летний период портфель бумаг, отбираемых по данному принципу, показывал в среднем доходность на уровне 20 %.

Позже, в 1934 году, он описал метод Net Nets или NCAV в книге «Анализ ценных бумаг» и привел формулу для его расчета:

Чистые текущие активы = Активы - (Все Обязательства + Привилегированные Акции)

Как видно, предложенный Б. Грэхемом метод представляет собой оценку стоимости компании как суммы текущих активов за минусом обязательств с учетом привилегированных акций (при их наличии).

Текущие (оборотные) активы (Current Assets) - это активы, которые используется в течение 12 месяцев или одного операционного цикла (если он превышает 1 год). Представляют собой рабочий (оборотный) капитал компании.

Текущие активы отражаются в балансе компании и размещаются по степени убывания ликвидности и включают в себя следующие статьи:

Cash Equivalents (Эквиваленты денежных средств): краткосрочные инвестиции, статьи:
Cash (Денежные средства): деньги в кассе и на расчетном счете, в том числе банковские депозиты и сертификаты.
Cash Equivalents (Эквиваленты денежных средств): краткосрочные инвестиции, легко конвертируемые в денежные средства. Например, казначейские векселя (Treasury Bills).
Short Term Investments (Краткосрочные вложения): инвестиции в ценные бумаги (акции или облигации) со сроком реализации в течение одного года.
Net Receivables (Дебиторская задолженность): величина задолженности по оплате со стороны клиентов и контрагентов компании.
Inventory (Материальные запасы): запасы товаров, сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции.
Other Current Asets (Прочие оборотные активы).

В формулу для расчета NCAV по Б. Грэхему принимаются следующие виды текущих активов:

Cash и Cash Equivalents (Деньги и Эквиваленты денежных средств);
Net Receivables (Дебиторская задолженность);
Inventory (Материальные запасы)

и исключаются следующие виды текущих активов:

Other Current Assets (Прочие оборотные активы)

В качестве обязательств берутся все обязательства (как краткосрочные, так и долгосрочные). Найти их значение можно в строке баланса Total Liabilities, после чего к нему следует прибавить стоимость привилегированных акций (Preferred Stocks), взяв их величину из раздела баланса Собственный капитал (Stockholders’ Equity).

NCAV = Current Assets - - (Total Liabilities + Preferred Stocks)

Чистые текущие активы = Активы - (Все Обязательства + Привилегированных Акции)

Б. Грэхем считал, что привилегированные акции правильнее относить к обязательствам, а не к собственному капиталу, потому как они по своей сути ближе к долговым, а не долевым инструментам. В связи с чем, при наличии у компании выпущенных привилегированные акции их необходимо добавить в расчет.

Метод оценки внутренней стоимости компании Б. Грэхема заключается в оценке стоимости акций компании на основе показателей ее прибыли и прогноза дальнейшего роста.

Метод оценки внутренней стоимости представляет собой попытку определить реальный экономический потенциал компании и то, чего ее акции стоят на деле. Основателем данного подхода был Бенджамин Грэхем.

Грэхем считал, что цена покупки определяет доходность от инвестиций, а потому никогда не должна упускаться из виду. Ему удалось обозначить ее удивительно метко: «Цена - это то, что платишь, а стоимость - то, что получаешь».

Последователь Б. Грэхема, Уоррен Баффет, считает разницу между ценой и ценностью самой главной разницей в мире, так как она дает инвестору необходимый запас надежности (Margin of Safety), снижающий риск инвестиций.

Величина Margin of Safety должна составлять 30 %, по мнению У. Баффета и 50 % согласно рекомендации, Б. Грэхема.

На базе такого подхода, использующего несоответствие между ценой акций компании и их ожидаемой ценностью, появилась стратегия инвестирования в стоимость или ценностного инвестирования Value Investing.

Стратегия Value Investing состоит в приобретении акций, рыночная цена которых ниже их внутренней стоимости, с расчетом на то, что в будущем рынок восстановит их справедливую цену.

Те стратегии, которые не соотносят цену и стоимость акции, по мнению Б. Грэхема имеют мало общего с инвестированием. Это скорее спекуляция в надежде на то, что цены вырастут, чем убежденность инвестора в том, что заплаченная им цена ниже полученной стоимости.

«Покупайте акции, как покупаете овощи, а не так, как покупаете духи. Действительно устрашающие потери за последние годы произошли в связи с теми акциями, при покупке которых покупатель забыл задать вопрос: «Сколько это стоит?», - предупреждал Бенджамин Грэхем.

В своей книге «Разумный инвестор» Бенджамин Грэхем приводит следующую формулу для расчета внутренней стоимости акции:

V = EPS x (8,5 + 2g),

V - внутренняя стоимость акции;
EPS - чистая прибыль на акцию за последние 12 месяцев;
8,5 - коэффициент P/E для акции с 0 % ростом;
g - средний темп роста, ожидаемый от компании в следующие 7-10 лет.

Позже Грэхем расширил данную формулу, добавив в нее требуемую норму доходности, минимальный размер которой соответствует действующей на рынке ставке доходности 20-летних корпоративных облигаций с кредитным рейтингом AAA (20yr AAA Corporate Bonds). На момент публикации (в 1962 году) средняя ставка по высококачественным корпоративным облигациям составляла 4,4 %.

V = EPS x (8.5 + 2g) x 4,4

Для того чтобы привести данный расчет к реалиям сегодняшних дней, необходимо разделить всю формулу на текущую ставку доходности по корпоративным облигациям:

V = EPS x (8,5 + 2g) x 4,4 / 20yr AAA Corporate Bonds

И внести еще пару поправок для минимизации риска, а именно: немного снизить величину коэффициента P/E с 8,5 до 7,5-7 (конечное значение зависит от консерватизма инвестора) и множитель темпов роста (2g) с 2 до 1,5.

Данные корректировки связаны с тем, что сегодня в условиях высоко конкурентного рынка компании не растут теми темпами, как это было во времена Б. Грэхема. В результате формула для расчета будет выглядеть так:

V = EPS x (7,5 + 1,5g) x 4,4 / 20yr AAA Corporate Bonds

Во время проведения анализа компаний с помощью выше указанных способов было выявлено, что метод оценки чистых активов и ликвидационной стоимости лучше всего показывает себя при оценке компании на балансе которой есть материальные активы (здания, земля или финансовые активы), и плохо работает для оценки сервисных или технологичных компаний, у которых основные активы - нематериальные (патенты, лицензии, торговые марки).

А метод оценки внутренней стоимости компании Б. Грэхема лучше использовать для оценки цикличных, молодых и активно растущих компаний, имеющих нестабильный денежный поток.

Библиографическая ссылка

Курбаков И.С. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ПОДХОД КАК ОСНОВНОЙ ИНСТРУМЕНТ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2016. – № 6-3. – С. 554-557;
URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=9653 (дата обращения: 17.10.2019). Предлагаем вашему вниманию журналы, издающиеся в издательстве «Академия Естествознания»

Оценка стоимости фирмы

Василий Сергеевич Балабанов доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ, статья опубликована на сайте http://www.econfin.ru/

Цель финансового управления фирмой состоит в устойчивом увеличении экономического благосостояния ее владельцев или акционеров. Что же определяет это благосостояние? Многое. И не только экономическое. Мы будем исходить здесь из того, что процветание бизнеса, в который вы вложили свои деньги, - это одно из лучших средств от невроза.

Оценка фундаментальной стоимости компании

По мере развития российского фондового рынка фундаментальная стоимость компаний оказывает все большее влияние на цену их акций. Расчет фундаментальной стоимости обычно проводится аналитиками банков и инвестиционных компаний и основывается на комплексных финансовых моделях и системе предположений. Данная статья рассказывает о базовых принципах расчета фундаментальной и в качестве примера приводит определение фундаментальной стоимости НК «Роснефть».

Прошедшее в июле IPO Роснефти заставило инвесторов в очередной раз обратиться к способам оценки справедливой стоимости компаний.

Оценка стоимости фирмы

Процветание бизнеса, в который вы вложили деньги, - одно из лучших средств от невроза. Чем дороже оценивается фирма и чем устойчивее эта оценка, тем выше благосостояние и покой ее владельцев. Один из главных вопросов в финансовой практике: «Сколько стоит фирма?»

Цель финансового управления фирмой состоит в устойчивом увеличении экономического благосостояния ее владельцев или акционеров.

Словарь Лопатникова

Фундаментальнаястоимость (intrinsic value) - то же: внутренняя, действительная стоимость активов. лежащих в основе стоимости компании (предприятия), рассчитанная с учетом ее финансового состояния. Это понятие стоимости особенно актуально в период кризисных сокращений справедливой рыночной стоимости компаний. Оно носит прогнозный характер, поскольку основывается на предположениях аналитика об условиях возможного роста стоимости компании по мере преодолениях этих кризисных явлений.

Общая информация

ООО «Лендлорд-Эксперт» осуществляет свою деятельность на территории Южного Федерального Округа с 2001 г. География оказываемых услуг охватывает г. Ростов-на-Дону и Ростовскую область, Краснодарский и Ставропольский край. Клиентами «Лендлорд-Эксперт» являются ведущие производственные и торговые компании Южного Федерального округа, а также крупнейшие отечественные и зарубежные консалтинговые компании, работающие на территории России.

«Лендлорд-Эксперт» входит в состав «Партнерства содействия деятельности оценочных фирм, аккредитованных Российским обществом оценщиков», а также включено в систему делового сотрудничества Российского общества оценщиков (РОО).

В течение многих лет наша компания является участником Федерального интегрированного рейтинга, проводимого экспертно-аналитической и информационно-рейтинговой компанией «ЮНИПРАВЭКС», ежегодно подтверждая наивысший рейтинговый индекс оценочных фирм и групп на территории Ростовской области А+++1+++1+++[%]

Сотрудники «Лендлорд-Эксперт» – это квалифицированные специалисты, прошедшие очное обучение на профильных факультетах ведущих ВУЗов: межотраслевом институте повышения квалификации при Российской экономической академии им.

Фундаментальная стоимость в оценке бизнеса это

Фундаментальная оценка российского фондового рынка - «Индекс Арсагеры» 64 6 марта 2012 в 17:51

Многие участники фондового рынка утверждают, что стоимость акций зависит от чего угодно, только не от фундаментальных показателей деятельности бизнеса (прибыли, выручки, балансовой стоимости). Другие говорят о том, что текущие значения стоимости акций не отражают их стоимости, базирующейся на фундаментальных характеристиках деятельности компании, то есть фундаментальной стоимости.

Мы уже проводили исследования относительно взаимосвязи фундаментальных показателей бизнеса и его стоимости.